正义反腐网·《反腐廉政月刊》杂志社综合讯：（公民记者陈霆报道）北京正试图在不采取大规模救助的情况下，化解9万亿美元的城投债债务。然而，这条道路可谓险象环生。如果失败，中国经济可能陷入长期低迷。

▲2022年4月21日，一名工人坐在北京的一个建筑工地上。（图片来源：资料照）

       据《彭博社》报道，这一困境的核心是地方政府融资平台（LGFV，城投平台）。中国有数以千计的平台公司分布在全国各地，这些企业为各省市举债，并为公共基础设施和房地产市场提供资金。

       LGFV的债务被认为是“准市政债”，通常被视为有隐性的政府还款保证。只要银行愿意在债务到期时，展延还款期限，或经济增长够快，让地方政府有足够收入来向公司支付补贴，这就没有问题。

       但这种融资模式，目前正面临前所未有的压力。首先，创纪录的LGFV债务即将到期。其次，由于房屋销售连续两年下滑，地方政府的土地出让收入正在减少。

       第三，银行和投资者越来越不相信中共当局会在LGFV破产时，对其进行救助，从而推高了债券和贷款利率，使财务能力较弱的公司更难获得融资。

       官方正试图让这些公司盈利，使地方政府不需注入市政资金来支付债务。然而，根据彭博社对不同省份、6家LGFV员工的采访，中共此举在广大的内陆地区并不奏效。

       几家平台公司表示，他们无法获得足够的收入来支付贷款利息。

       如果北京不愿救助，财务重担将落在地方政府或必须展延还款期限的银行身上。这两种选择，都会限制地方政府和银行支持经济增长的能力。

       这也令投资者担忧，因为LGFV违约将破坏中国金融体系的稳定，并引发全球震动。

       荣鼎集团（Rhodium Group）中国市场研究主管洛根‧怀特（Logan Wright）说：“影响未来两年中国经济增长的最重要变量，将是地方政府债务重组的成败。”

       怀特说：“地方政府投资的崩溃，将与房地产市场危机对经济的影响相当。”

       中共中央政治局曾在7月暗示，将采取措施化解债务风险。知情人士透露，官方允许各省出售债券，筹集约1万亿元人民币（约1,370亿美元）的资金，用于偿还地方债务。

       不过，这只是城投债总额的一小部分。国际货币基金组织（IMF）2月估计，截至去年底，中国LGFV隐性债务将达到66万亿元人民币（合9.1万亿美元）。据媒体报道，北京还在考虑利用央行，向财务最紧张的LGFV提供资金。

       多年来，北京一直希望推动LGFV“市场化转型”，即逐步减弱平台公司的准市政融资功能，遏制债务风险，同时注入国有资产，并允许平台公司运营公用事业、开发商业地产，或对有前景的公司进行投资。

       不过，重庆西南部山区的一家LGFV表示，该公司斥资数十亿元修建道路、自来水管道、厂房，以及经济适用房，并帮助将一个前矿区改造为煤化工开发区。但是，经营活动带来的资金，仍难以偿还债务。最新报告显示，该公司的短期债务是手头现金的6倍。

       “我们确实在谈转型”，该企业员工说，“但说实话，到目前为止，我们还没有找到好的转型路径。”

       事实上，在中国较贫困的地区，即约有一半人口居住的广大内陆省份，往往缺乏实现这一目标所需的资源。高盛数据显示，到2022年末，LGFV手头现金的中位数，已不到其短期债务的一半。

       在中国西部一家LGFV工作的杨姓会计师说：“我们现在一团糟，没有人愿意购买我们的债券。”

       她补充说，工资自2016年以来一直没有调整过，员工纷纷离职。

       “我们名义上有公交公司、供暖公司、自来水公司、环卫公司等子公司，但我们并没有实际控制权”，杨小姐说，“我们已谈论转型大约十年了，但它并没有发生。”

       另一家LGFV员工说，银行要求的再融资利率接近10%。

       LGFV拖欠建筑公司和影子银行的款项，已达到创纪录的水平，导致项目无法完工，投资者得不到回报。

       经济学家预计，未来10年，水利、道路和其它低回报项目的基础设施投资将放缓，从而中国的经济增长速度将降低。